來(lái)源：融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）?作者：王濤 編輯：吾人
曾頂著“水果第一股”光環(huán)的明星，正悄然準(zhǔn)備落下帷幕。
近日，洪九果品發(fā)布公告，宣布其控股股東擬通過(guò)協(xié)議安排將公司私有化，并從香港聯(lián)合交易所退市。
值得一提的是，今年上半年時(shí)洪九果品對(duì)外發(fā)布了一則公告。公告中提到，公司董事長(zhǎng)鄧洪九、董事彭何、江宗英、楊俊文、譚波以及監(jiān)事會(huì)主席余利霞等相關(guān)人員或其家屬接到通知，已被采取相應(yīng)的刑事強(qiáng)制措施。這一舉措與重慶市兩江新區(qū)公安分局針對(duì)涉嫌騙取貸款以及/或虛開(kāi)增值稅專用發(fā)票相關(guān)事項(xiàng)所展開(kāi)的立案?jìng)刹槊芮邢嚓P(guān)。
此外，洪九果品在公告中還披露了一個(gè)重要情況：自2025年1月6日起，公司位于重慶市渝北區(qū)東湖南路3號(hào)中鐵峰匯B座22層的主要辦公場(chǎng)所之一，被公安機(jī)關(guān)限制人員出入，導(dǎo)致公司無(wú)法正常開(kāi)展辦公活動(dòng)。
高管被采取強(qiáng)制措施，辦公場(chǎng)所陷入停滯，如今這家曾市值高達(dá)600億的“水果巨頭”終于走到了退市的邊緣。
從“山城棒棒”到“水果大王”，鄧洪九的逆襲故事如今卻以崩塌收?qǐng)觯艚o人們的只剩下滿地的狼藉和無(wú)盡的感慨。
高管被捕、財(cái)務(wù)告急
港交所作出退市決定主要基于五個(gè)方面的考量：公司未能完成調(diào)查并公布結(jié)果及采取補(bǔ)救措施；未能證明管理層的誠(chéng)信、能力及品格不存在合理監(jiān)管問(wèn)題；未完成內(nèi)部控制審查及缺陷整改；未公布未完成財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)及提供合規(guī)證明；以及未按規(guī)定委任獨(dú)立非執(zhí)行董事、公司秘書(shū)或授權(quán)代表。
但實(shí)際上，水果巨頭陷入困境的跡象早有顯現(xiàn)。回顧其發(fā)展歷程，危機(jī)在2024年3月已現(xiàn)端倪。當(dāng)時(shí)，由于未能按時(shí)提交2023年年度報(bào)告，洪九果品于3月20日下午在港交所暫停交易。
根據(jù)公司公告，審計(jì)機(jī)構(gòu)畢馬威在審核年報(bào)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)多處異常情況。具體來(lái)看，截至2023年12月31日，公司預(yù)付款項(xiàng)余額約為44.7億元，其中僅在第四季度就向部分供應(yīng)商支付了高達(dá)34.2億元的預(yù)付款。與2022年末的12.64億元相比，這一數(shù)字在一年內(nèi)激增近32億元，且支付時(shí)間高度集中。
更值得關(guān)注的是，畢馬威審計(jì)發(fā)現(xiàn)，這些供應(yīng)商多數(shù)為2023年度新建立的業(yè)務(wù)關(guān)系，缺乏歷史交易記錄作為參考。部分供應(yīng)商的注冊(cè)資本規(guī)模甚至低于當(dāng)年收到的預(yù)付款金額，天眼查信息還顯示其中一些供應(yīng)商的社保參保人數(shù)為零。
2024年1月，洪九果品繼續(xù)向這些供應(yīng)商支付約15.2億元預(yù)付款，但當(dāng)月僅收到價(jià)值約4.5億元的貨物。截至2024年1月底，公司對(duì)這些供應(yīng)商的預(yù)付款余額仍高達(dá)42億元。
由于未能按要求向畢馬威提供必要資料和獨(dú)立調(diào)查結(jié)果，2024年4月，畢馬威辭去了公司審計(jì)師職務(wù)。隨后，洪九果品雖聘請(qǐng)中匯安達(dá)會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司接任，但2023年年度報(bào)告至今未能發(fā)布。
今年4月，公司發(fā)布的一則公告更引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)：董事長(zhǎng)鄧洪九，董事彭何、江宗英、楊俊文、譚波以及監(jiān)事會(huì)主席余利霞等人均被采取不同刑事強(qiáng)制措施。值得注意的是，江宗英不僅是公司董事，同時(shí)也是鄧洪九的妻子。
公告內(nèi)容顯示，上述人員被調(diào)查與重慶市兩江新區(qū)公安分局立案?jìng)刹榈纳嫦域_取貸款及/或虛開(kāi)增值稅專用發(fā)票案件有關(guān)。同時(shí)披露的還有，自2025年1月6日起，公司位于重慶市渝北區(qū)的主要辦公場(chǎng)所被限制人員進(jìn)出，導(dǎo)致無(wú)法正常辦公，公司印章、賬簿及記錄也被依法查扣。
5月20日，公司更新了案件進(jìn)展：隨著調(diào)查推進(jìn)，對(duì)公司和部分人員的限制措施已逐步放寬或解除。除鄧洪九、彭何及另外兩名管理層成員仍被逮捕外，其他限制措施均已解除，相關(guān)人員也已獲準(zhǔn)繼續(xù)參與公司運(yùn)營(yíng)。
洪九果品表示，隨著限制措施解除，公司正逐步恢復(fù)日常經(jīng)營(yíng)，包括將前期由分公司、附屬公司和地區(qū)工作人員開(kāi)展的運(yùn)營(yíng)重新整合。據(jù)董事會(huì)了解，此次調(diào)查主要源于部分銀行債權(quán)人向公安機(jī)關(guān)提交的報(bào)告，內(nèi)容涉及公司逾期未償還的銀行貸款。
審視公司近年財(cái)務(wù)表現(xiàn)，當(dāng)前危機(jī)的種子或許早已埋下。2021年、2022年，公司營(yíng)收分別為102.8億元和150.81億元，同比增長(zhǎng)78.12%和46.7%。同期歸母凈利潤(rùn)從2.87億元躍升至14.52億元，2022年增幅超過(guò)4倍。
但到2023年上半年，營(yíng)收增長(zhǎng)明顯放緩至19.37%，為85.37億元；歸母凈利潤(rùn)不增反降，同比減少6.26%至8.04億元。
深入分析可見(jiàn)，公司財(cái)務(wù)狀況存在多重隱患。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)：2019年至2021年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲱~分別為4.5億元、8.04億元和9.82億元，2022年進(jìn)一步擴(kuò)大至18.23億元，2023年上半年仍達(dá)3.14億元。
多種原因之下，造就了今日水果大王即將退市的結(jié)局。
從山城棒棒逆襲成水果大王
如今的落幕讓人唏噓，但回顧其創(chuàng)業(yè)旅程堪稱是傳奇商業(yè)故事。
1970年，鄧洪九生于重慶長(zhǎng)壽區(qū)的天臺(tái)村，童年歲月浸透著貧寒與艱辛。然而生活的重壓并未磨滅他眼中的光亮，反而在他心底悄然埋下了改變命運(yùn)的倔強(qiáng)種子。
1987年，十七歲的鄧洪九離開(kāi)故土，來(lái)到重慶朝天門碼頭。一根扁擔(dān)，一副肩膀，他匯入了山城特有的“棒棒軍”行列，在貨船與人群間穿梭謀生。
碼頭的勞作異常艱苦，每一次肩挑背扛都是對(duì)意志與體力的考驗(yàn)。但鄧洪九并未被生活壓垮，反而在喧囂的市井中捕捉到了一線商機(jī)——他發(fā)現(xiàn)朝天門一帶的紅桔售價(jià)不菲，而家鄉(xiāng)長(zhǎng)壽的紅桔價(jià)格卻低廉得多。
看準(zhǔn)機(jī)會(huì)，他果斷押上全部積蓄，從長(zhǎng)壽運(yùn)來(lái)兩噸多紅桔。這是一場(chǎng)關(guān)乎未來(lái)的豪賭，一旦失敗，他將血本無(wú)歸。然而命運(yùn)眷顧果敢之人。這批紅桔以每斤六角的價(jià)格售出，而進(jìn)價(jià)僅三角。短短數(shù)日，鄧洪九便賺得上千元，這在當(dāng)時(shí)堪稱巨款，也成為他商業(yè)征途上的第一簇火花。
初戰(zhàn)告捷后，鄧洪九將水果生意逐步拓展，事業(yè)從重慶延伸至成都，漸成氣候。然而2001年8月，他遭遇了重大轉(zhuǎn)折。為搶占砂糖橘市場(chǎng)，他親赴廣東下單，卻因個(gè)體戶身份遭到當(dāng)?shù)毓?yīng)商的輕視，對(duì)方質(zhì)疑其資金實(shí)力，拒絕合作。
這次挫敗讓鄧洪九清醒認(rèn)識(shí)到，單打獨(dú)斗難成氣候，要在商海中遠(yuǎn)航，必須轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思維。
2002年，鄧洪九與妻子江宗英共同創(chuàng)辦重慶洪九果品有限公司。公司成立后，他廣納人才，大膽開(kāi)辟華北、新疆、西南等六條全新業(yè)務(wù)線路。他知人善任，慷慨激勵(lì)，團(tuán)隊(duì)凝聚力不斷增強(qiáng)，公司迅速崛起。
一年后，憑借敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)，鄧洪九抓住無(wú)籽西瓜的商機(jī)，不到半月凈賺三十萬(wàn)元，展現(xiàn)出過(guò)人的商業(yè)天賦。
2005年，他將目光投向進(jìn)口水果領(lǐng)域，榴蓮、山竹等高端水果成為新目標(biāo)。恰逢“臺(tái)灣水果進(jìn)入大陸實(shí)施零關(guān)稅”政策出臺(tái)，他迅速反應(yīng)，率先將臺(tái)灣水果引入重慶市場(chǎng)，成為當(dāng)?shù)卦擃I(lǐng)域的開(kāi)拓者。
這些新奇水果一經(jīng)面市便引發(fā)熱潮，多家超市主動(dòng)尋求合作。次年，洪九果品成功進(jìn)駐重慶、成都等地眾多商超，年銷售額飆升至1.5億元，實(shí)現(xiàn)了新的跨越。
但鄧洪九的視野并未止步于此，他將目光投向了更廣闊的海外市場(chǎng)——泰國(guó)。
洪九果品的成就離不開(kāi)鄧洪九的引領(lǐng)，而鄧洪九的名字也與榴蓮緊密相連。
2012年，他做出驚人之舉：抵押房產(chǎn)籌集一億元資金，在泰國(guó)建廠，雇傭上千當(dāng)?shù)毓と耍⒁云谪浄绞胶炏滤娜f(wàn)畝水果的長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議，提前一年向果農(nóng)支付現(xiàn)金。他更首創(chuàng)“樹(shù)上熟”榴蓮包機(jī)直運(yùn)模式，即使終端價(jià)格翻倍，產(chǎn)品依然供不應(yīng)求。
通過(guò)對(duì)泰國(guó)榴蓮產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略性押注，洪九果品逐步確立了中國(guó)最大榴蓮分銷商的行業(yè)地位。有數(shù)據(jù)顯示，2022年該公司售出榴蓮達(dá)2500萬(wàn)顆，年收入近40億元——當(dāng)時(shí)市場(chǎng)流傳著“中國(guó)人每吃掉10顆榴蓮，就有1顆來(lái)自洪九”的說(shuō)法。
這種深入供應(yīng)鏈源頭的布局，不僅改變了泰國(guó)水果在重慶乃至全國(guó)市場(chǎng)的流通格局，也為公司后續(xù)資本化道路構(gòu)筑了基石。
隨著業(yè)務(wù)量持續(xù)攀升，洪九果品開(kāi)始突破區(qū)域限制，積極開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)。其中，與四川國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品交易中心等關(guān)鍵渠道達(dá)成合作，標(biāo)志著其成功打開(kāi)了成都市場(chǎng)。
強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭使洪九果品自2018年起備受資本青睞，先后完成了多輪融資。其中，B輪融資吸引了深創(chuàng)投、招商局資本等重量級(jí)投資機(jī)構(gòu)；僅僅一年后，又完成了由CMC資本領(lǐng)投、金額高達(dá)5億元的C輪融資。此后，阿里巴巴、中信國(guó)際資產(chǎn)等知名機(jī)構(gòu)也陸續(xù)注資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2018年起公司累計(jì)完成七輪融資，總額超過(guò)十億元。
2022年9月，洪九果品正式登陸港交所，募資約4.97億港元，被譽(yù)為“水果第一股”。上市初期公司市值一度突破600億港元，創(chuàng)始人鄧洪九家族財(cái)富也隨之攀升，在2022年以85億元身家躋身胡潤(rùn)百富榜。
然而，高光時(shí)刻未能持續(xù)。2024年3月，洪九果停牌時(shí)股價(jià)較發(fā)行價(jià)暴跌超95%，市值蒸發(fā)至不足28億港元。此后更因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常、高管涉嫌騙貸等問(wèn)題深退市危機(jī)，昔日“水果第一股”最終走到了資本舞臺(tái)的邊緣。
而這也讓讓站在洪九果品身后的投資機(jī)構(gòu)們深陷巨虧泥潭。
水果的生意不好做
看他起高樓，看他宴賓客......回顧兩年前，水果行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模接近3萬(wàn)億，當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)尚未出現(xiàn)寡頭企業(yè)，甚至還沒(méi)有一家上市公司。由此可見(jiàn)，水果市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)之激烈，用“百家爭(zhēng)鳴”來(lái)形容都顯得有些不夠貼切。
在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，行業(yè)逐漸形成了“南百果，北鮮豐，西洪九”三足鼎立的局面。洪九果品更是率先上市，被業(yè)界賦予了“水果第一股”的美譽(yù)。
然而到現(xiàn)在，這幾位水果巨頭混的都不太好。
曾經(jīng)備受資本追捧的百果園，如今也陷入虧損困境。根據(jù)其最新財(cái)報(bào)，2025年上半年百果園營(yíng)收僅43.76億元，同比下滑21.8%，凈虧損高達(dá)3.42億元，門店數(shù)量比上年同期凈減少1639家，收縮幅度達(dá)27%。
百果園的困境并非突如其來(lái)。回顧其上市后的表現(xiàn)，這個(gè)下滑趨勢(shì)早有端倪。2023年，百果園營(yíng)收增速就已從前一年的9.94%驟降至0.69%。
進(jìn)入2024年，情況進(jìn)一步惡化，全年?duì)I收102.73億元，同比下降9.8%，公司所有者應(yīng)占虧損為3.86億元。
曾經(jīng)被譽(yù)為“中國(guó)水果連鎖零售第一股”的百果園，市值已經(jīng)從高位跌去了75%。截至2025年8月下旬，百果園股價(jià)僅為1.86港元，市值縮水至28.63億港元。
百果園長(zhǎng)期以來(lái)推行的高價(jià)策略，在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境中似乎不再奏效。
百果園董事長(zhǎng)余惠勇曾直言：“百果園這么多年來(lái)都走在一個(gè)教育消費(fèi)者成熟的路上，我們不會(huì)去迎合消費(fèi)者。”這種態(tài)度與當(dāng)前消費(fèi)者追求性價(jià)比的趨勢(shì)形成鮮明對(duì)比。
網(wǎng)友們紛紛吐槽：“太貴了，月薪2萬(wàn)吃不起”“百果園隨便買買，一百塊錢就沒(méi)了”。還有消費(fèi)者表示：“在濟(jì)南這么多年，從來(lái)沒(méi)去過(guò)百果園，上周末去了一趟，單方面宣布百果園是比薛記珠寶店更刺客的存在。”
在平價(jià)、補(bǔ)貼、紅包大行其道的消費(fèi)趨勢(shì)下，百果園依舊堅(jiān)持自己的“貴價(jià)”定位。然而，市場(chǎng)數(shù)據(jù)證明，這種堅(jiān)持正導(dǎo)致其客戶持續(xù)流失。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2023年底，百果園付費(fèi)會(huì)員人數(shù)有約117.1萬(wàn)人，而到了2024年底這一數(shù)字降至85.4萬(wàn)，過(guò)去的一年里百果園會(huì)員減少了31.7萬(wàn)人。
百果園的加盟商最早感受到市場(chǎng)寒意。一直以來(lái)，百果園推行的“三無(wú)”退貨政策（無(wú)小票、無(wú)實(shí)物、無(wú)理由退貨）都廣為顧客稱道，但這一政策同樣增加了加盟商的成本壓力。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)證明了加盟商的逃離。百果園門店總數(shù)由2023年的6093家減少至2024年的5127家，年內(nèi)凈減少966家。這意味著，百果園去年平均一天就關(guān)閉2.65家門店。
到2025年6月底，百果園門店數(shù)量進(jìn)一步減少至4386家，其中加盟店為3570家，較上年同期的4707家下降1137家。
就在百果園們陷入困境的同時(shí)，水果行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正在發(fā)生深刻變化。各大電商平臺(tái)紛紛發(fā)力“產(chǎn)地直采+源頭直發(fā)”模式，傳統(tǒng)的多級(jí)批發(fā)體系逐漸被替代。
拼多多在成立早期就打造了“農(nóng)地云拼+產(chǎn)地直發(fā)”的模式，為農(nóng)貨上行搭建起一條高速通路。
京東超市則通過(guò)產(chǎn)地直采、源頭直發(fā)模式，與更多當(dāng)?shù)毓r(nóng)、合作社直接合作，進(jìn)一步惠及農(nóng)戶與消費(fèi)者。
這些新模式從根本上動(dòng)搖了傳統(tǒng)水果零售商存在的根基。以往，水果生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間隔著層層環(huán)節(jié)，不僅流通速度慢，還會(huì)不斷產(chǎn)生損耗，從而推高最終售價(jià)。
而如今，電商平臺(tái)通過(guò)縮短流通鏈條，不僅降低了價(jià)格，還減少了損耗，為消費(fèi)者提供了更高“質(zhì)價(jià)比”的水果生鮮。
同時(shí)，中國(guó)水果在供給端也越來(lái)越充足。以藍(lán)莓為例，我國(guó)早在2021年就超過(guò)美國(guó)，成為全球最大的藍(lán)莓生產(chǎn)國(guó)；國(guó)產(chǎn)榴蓮自2018年起在海南開(kāi)啟規(guī)模化種植，2024年產(chǎn)量達(dá)250噸，較2023年增長(zhǎng)500%。
水果的“稀缺性”故事越來(lái)越難講通。
在整體消費(fèi)環(huán)境變化的背景下，消費(fèi)者對(duì)水果的購(gòu)買行為也在發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。2025年5月至7月，中國(guó)蘋(píng)果市場(chǎng)持續(xù)低迷，主要產(chǎn)區(qū)如山東、甘肅、山西等地出現(xiàn)價(jià)格暴跌現(xiàn)象，部分批發(fā)價(jià)低至1元/斤，次果滯銷嚴(yán)重。
不僅蘋(píng)果，今年荔枝價(jià)格也坐上了“滑滑梯”。《2025年全國(guó)荔枝生產(chǎn)形勢(shì)分析與管理建議》顯示，今年全國(guó)荔枝總產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到360萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)100%以上，創(chuàng)出歷史新高。
曾經(jīng)作為“貴族水果”的荔枝，如今在超市里以前一斤賣十幾元的，今年普遍只賣到六七元，很多水果店鋪都在打折促銷。
這種“量增價(jià)跌”的現(xiàn)象不僅發(fā)生在個(gè)別品類上。在嘉興水果市場(chǎng)，8月大部分果品交易量同比下降的同時(shí)，價(jià)格卻普遍上漲，呈現(xiàn) “量減價(jià)增” 的運(yùn)行特征。
這表明，消費(fèi)者并非單純追求低價(jià)，而是更加注重性價(jià)比，愿意為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品支付合理溢價(jià)，但拒絕不必要的品牌加成。
百果園管理層在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上試圖傳遞信心，強(qiáng)調(diào)門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化已于今年上半年完成，預(yù)計(jì)下半年有望實(shí)現(xiàn)100家左右凈開(kāi)店。甚至第二季度虧損額環(huán)比已收窄1.3億元，減虧幅度達(dá)28%。
但在業(yè)界專家看來(lái)，水果行業(yè)的根本性變革已經(jīng)到來(lái)。隨著產(chǎn)地直采模式的完善和冷鏈物流的發(fā)展，傳統(tǒng)水果零售商若不徹底重構(gòu)商業(yè)模式，恐難逃成為“落日余暉”的命運(yùn)。
水果生意從未像今天這樣難做，也從未像今天這樣充滿新的可能性。
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